С учётом неоднозначности перспектив экономического роста, а также наличия структурных ограничений (в том числе в плоскости невысокого уровня отечественного инвестклимата) нельзя исключать разворота от увеличения иностранного спроса на отечественные активы к его снижению в случае, если российские ставки продемонстрируют чрезмерное падение и, соответственно, доходности российского рынка потеряют весомую часть своей привлекательности.
Антон Покатович главный аналитик «БКС Премьер»: «Замечу, что стимулирующий эффект для экономики РФ со стороны агрессивного снижения ключевой ставки может быть не столь существенным. Рост экономики фактически является производной от эффективности программы нацпроектов, а также успехов по снижению структурных ограничений за счёт реформ в перспективе. С учётом этого чрезмерная мягкость ЦБ может не привести к ускорению экономического роста и станет фактором возвращения уязвимости российских финансовых рынков».
По его словам, более перспективным направлением в борьбе за укрепление отечественной экономики может стать, например, реальное возвращение обновлённого кабинета министров к обсуждению вопросов изменения нагрузки на бизнес за счёт уменьшения страховых взносов.
7 февраля ключевая ставка ЦБ была снижена до уровня 6%, также регулятор подал достаточно явный сигнал о наличии готовности к дальнейшему её уменьшению. На ближайших заседаниях (в перспективе шести месяцев) у Банка России сохранятся возможности для реализации ещё двух шагов снижения (по 25 базисных пунктов), однако более существенное понижение уровня ключевой ставки (до 5-5,25% к концу 2020 года) не видится столь вероятным.
Заметим, что нынешние прогнозы строятся в условиях повышенной неопределённости, вызванной отсутствием полноценных и релевантных оценок масштабов влияния вирусного фактора на мировую экономику, а также рыночную конъюнктуру. В этой связи данные условия могут выступать предпосылками для изменения прогноза в будущем.
Тем не менее, отмечает Покатович, если исходить из текущих реалий, то фактически российские рынки, как и рублёвая валюта, демонстрируют достаточно высокий уровень инертности к усилению внешнего негатива, в том числе и на фоне вирусных опасений инвесторов. Подобные условия позволили российскому ЦБ вновь сконцентрироваться на внутренних факторах, в особенности, на инфляционной конъюнктуре, которые выступили существенными драйверами в пользу ещё одного снижения ставки.
Очередное умеренное снижение ставки не стало для иностранных инвесторов масштабной предпосылкой для изменений спроса на российские активы. Более того, в перспективе ближайших месяцев, при отсутствии кризисных явлений на мировых рынках, присутствие иностранного капитала в РФ может усилиться или же, как минимум, остаться на текущих высоких уровнях. Одним из базисов поддержки зарубежного спроса на российские бумаги, в особенности, долговые в настоящий момент выступает сигнал ЦБ о наличии возможностей для дальнейшего снижения ставки, что также продолжит способствовать ценовому росту долгового рынка РФ, — сказал аналитик.
Данный набор факторов останется основой рублёвой стабильности в перспективе весны — курс рубля будет формироваться с оглядкой на рыночные настроения (которые в ближайшие месяцы, по всей видимости, станут во многом определяться процессом нейтрализации вирусных угроз в КНР) и вряд ли покинет диапазон умеренного ослабления (в сравнении с началом 2020 года) в 63-65 рублей за доллар. Укрепление рублёвого курса к уровням 61,5-63,5 рубля за доллар в ближайшие три месяца сейчас выглядит более вероятным, нежели устойчивое движение к отметкам 66-67 рублей за доллар.
Тем не менее, вышеуказанный базис рублёвой стабильности может быть подорван как по причине реализации пессимистичных сценариев на нефтяном рынке, так и из-за чрезмерно агрессивного снижения ключевой ставки ЦБ РФ в этом году.
Видео дня. Доступная ипотека: ЦБ снизил ключевую ставку
Читайте также
Потратить до последней копейки. Дальний Восток не справился с освоением…